Helt afgørende historisk øjeblik i dansk erhvervsliv: Efter 42 år vakler tronen under Mærsk

De har taget det første, store skridt mod den mest ambitiøse plan nogensinde. Den fremadstormende danske logistikkæmpe DSV har hyret flere investeringsbanker, som skal hjælpe med at gennemføre det sandsynligvis største opkøb fra en dansk virksomhed i historien. DSV har i de seneste årtier været i offensiven, som ingen andre danske virksomheder. Hundredvis af mindre og nogle få store firmaer er blevet købt af den danske transportkoncern. Men nu kan det største opkøb nogensinde være på vej. Som Børsen kunne fortælle torsdag, er de to internationale storbanker HSBC og BNP Paribas hyret til at rådgive om, hvordan et bud på den tyske gigant DB Schenker kunne se ud. Flere kilder oplyser de samme to navne til Berlingske, og netop ansættelse af investeringsbanker er typisk det tidspunkt i en virksomhedshandel, hvor tingene begynder at bevæge sig fra spekulationer til det mere håndfaste og realistiske. DB Schenker er en del af Deutsche Bahn – Tyskland store statslige jernbaneselskab. Tyskerne har brug for penge til at udbygge det nedslidte tyske jernbanenet, og DB Schenker, som er verdens fjerdestørste fragtselskab, blev i december 2022 sat til salg. Pris på 150 milliarder Tyskerne håber, at nogen er klar til at betale mere end 100 milliarder kroner – og ifølge nogle iagttagere helt op til 150 milliarder kroner for DB Schenker. Det er en høj pris, men det vil også fordoble DSVs størrelse. Den danske virksomhed omsatte i 2023 for godt 150 milliarder kroner, nogenlunde det samme som det langt mindre veldrevne DB Schenker står til at kunne vise i omsætning, når regnskabet for 2023 bliver fremlagt. Lykkes det den danske virksomhed at købe DB Schenker, vil det dermed sende det samlede salg på op over 300 milliarder kroner eller kun blot 50 milliarder kroner fra Mærsks omsætning i fjor. Dermed er der ikke længere langt til, at Danmark får en ny største virksomhed målt på omsætning, siden Mærsk overtog førstepladsen fra ØK helt tilbage i 1982. Hvad der sker i det næste år, ved vi ikke, men det tegner sandsynligt, at DSV kan overhale Mærsk, når man kigger på de mange opkøb, som DSV har foretaget i de senere år. I 2016 overtog det danske selskab amerikanske UTi Worldwide for ni milliarder kroner. I 2019 bevægede DSV sig op i en endnu større liga, da virksomhedens gamle ærkerival, schweiziske Panalpina, blev overtaget for 37 milliarder kroner. Den danske transport- og logistikkoncern fortsatte med de store opkøb og købte i 2021 Global Integrated Logistics fra Kuwait for mere end 30 milliarder kroner. Helt anden størrelse Nu er det dog en anden liga, som DSV kigger mod. Virksomheden har de seneste to årtier haft stor succes med at købe knap så veldrevne konkurrenter og er næsten altid lykkedes med at gøre dem lige så effektive som DSV. Men DB Schenker bliver en helt anderledes udfordring. Den tyske virksomhed bliver klart den største virksomhed nogensinde købt af DSV. Men der er også tale om et anderledes komplekst arbejde, som DSV skal i gang med, hvis det lykkes at overtage den tyske virksomhed. DB Schenker kommer ud af en lidt støvet, tysk statsvirksomhed med en anden kultur, og hvor fagforeninger vil være mere aktive, hvis DSV griber til store fyringsrunder. Det er en mulighed, at DSV bliver nødt til at kigge på antallet af medarbejdere i den tyske virksomhed, fordi de cirka 76.000 ansatte slet ikke skaber den samme indtjening, som de nogenlunde lige så mange medarbejdere i DSV gør. Investeringsbanken DNB Markets vurderer ifølge Børsen, at det tyske selskab kan komme til at koste op mod 150 milliarder kroner. En pris på det niveau vil gøre handlen til den største nogensinde i Danmark, fordi den vil overgå Novo Holdings’ opkøb af Catalent tidligere i år, der kostede den danske medicinalkæmpe 114 milliarder kroner Historisk har de store handler dog ikke været den store udfordring for DSV at finde finansiering til. Den lange række af succesfulde opkøb har betydet, at aktiemarkedet gang på gang har klappet i hænderne og stillet op med milliarder af kroner, når DSV-cheferne har spurgt til kapitalforhøjelser. Men det er også rede kontanter, som tyskerne skal have. En fusion, hvor man betalte med aktier i DSV, vil næppe være attraktiv for sælgerne, fordi der skal findes kapital, som kan gå til at betale for nye tyske jernbaner. DSV er mest oplagt Blandt iagttagere er DSV blevet udråbt til den måske største favorit til at vinde kampen om DB Schenker. Der er masser af synergier at hente – altså de besparelser, som et opkøb eller en fusion helst skal kunne levere. Det gør det svært for blandt andre kapitalfonde, som ikke kan opnå samme synergier, og derfor næppe kan betale den samme pris, som de store transportkoncerner kan. Tyskerne har også overvejet en børsnotering, men det virker ikke som løsningen på et aktiemarked, hvor nye noteringer er svære på grund af høje renter og usikre makroøkonomiske udsigter. Derfor regner de fleste med, at DB Schenker bliver solgt til en af de store transportkoncerner. Udover DSV har selskaber som tysk-amerikanske DHL og schweiziske Kuehne+Nagel været nævnt. De to er henholdsvis nummer et og to på listen over verdens største logistikselskaber med DSV på tredjepladsen. Blandt outsiderne findes de store containerrederier som franske CMA CGM og danske Mærsk, som begge arbejder med strategier, der skal give bredere tilbud til kunderne end blot transport på havet. Mærsk måske klar med bud Hidtil har Mærsk dog været afvisende, men i forbindelse med årsregnskabet i februar lød der anderledes toner fra Esplanaden. Her blev topchef Vincent Clerc spurgt, om Mærsk ville byde på den tyske virksomhed. »Det er ikke nødvendigvis det mest sandsynlige udfald, men det er noget, vi er nødt til at undersøge,« sagde han på et møde med investorerne. Der er endnu ikke nogen præcis tidsplan for forløbet, men i løbet af 2024 bliver det sandsynligvis klart, om DSV kan begynde at true Mærsk som Danmarks største virksomhed. Det vil være en utrolig bedrift for DSV, som begyndte som et lille vognmandsfirma tilbage i 1976. Målt på markedsværdi er der dog ingen, som kan true Novo Nordisk som Danmarks suveræne nummer et. Medicinalkoncernen er i dag 2.860 milliarder kroner værd på børsen. Samme tal for Mærsk og DSV er henholdsvis 173 og 239 milliarder kroner. Og Novo Nordisk, som i fjor omsatte for 232 milliarder kroner, kan muligvis også være på vej til at skubbe Mærsk længere ned ad listen i takt med det store boom i salget af fedmemedicin, som alle forventer vil udvikle sig i de kommende år. Lasse Friis er erhvervsjournalist på Berlingske https://www.berlingske.dk/nyhedsanalyse/helt-afgoerende-historisk-oejeblik-i-dansk-erhvervsliv-efter-42-aar